快訊：第四隻RQFII ETF上場––具較低總開支比率及「雙櫃台」買賣
Jackie Choy, CFA
2012-10-10
第四隻RQFII ETF——嘉實MSCI中國A股指數ETF（83118, 03118）——於2012年10月8日發佈了章程及將於本週五（10月12日）於港交所上市。這第四隻RQFII ETF為首批RQFII ETF的上市作一總結。而同時，我們觀察到此ETF與現有的RQFII ETF比較之下有兩個特別之處：（一）較其他RQFII ETF的總開支比率為低；及（二）此為首隻於港交所以雙幣交易的上市金融產品，同時設有人民幣和港幣櫃台。
嘉實MSCI中國A股指數ETF的兩個特別之處
● 0.88% 的總開支比率（TER）－此ETF的總開支比率為四隻RQFII ETF中最低。其他三隻ETF的總開支比率介乎0.99%至1.15%。
● 「雙櫃台」交易安排
○ 嘉實MSCI中國A股指數ETF是首隻於港交所設有「雙櫃台」的上市產品。
○ 「雙櫃台」指以人民幣買賣及以港幣買賣的ETF單位的工具，於港交所各自獲分配獨立股份代號（人民幣櫃台－8XXXX；港幣櫃台－0XXXX），並獲接納以人民幣或港幣寄存、結算及交收。
○ 於兩個櫃台買賣的ETF單位屬同一類別，而兩個櫃台的基金單位持有人亦享同等待遇。
○ RQFII ETF的新增及贖回只會以人民幣進行，而在一級市場新發行之ETF單位可馬上被納入人民幣櫃台及/或港幣櫃台。
○ 若投資者的經紀提供跨櫃台轉換服務，投資者可於其中一個櫃台買入基金單位並於另一個櫃台賣出。
○ 有關雙櫃台交易安排的細節，可參閱港交所的《》。
○ 隨着「雙櫃台」交易的推出，將有更廣泛的投資者能涉足RQFII ETF。嘉實MSCI中國A股指數ETF率先推出雙櫃台交易而其他RQFII ETF據報亦正在申請當中。例如，個人投資者可於沒有人民幣戶口的情況下投資此類ETF，而之前因某些原因（如結算或投資限制等）而不能涉足人民幣計價股份的機構投資者往後可於二級市場買賣RQFII ETF。我們相信此安排可令RQFII ETF的市場交投有所增加。
下一步？
隨着首批RQFII ETF的完滿推出，我們提出以下關於「下一步？」的討論。
● 下一批RQFII ETF會追蹤甚麼指數？第一批RQFII ETF追蹤較廣的股票指數，將來會有RQFII ETF追蹤行業股票指數，甚至債券指數嗎？
● 根據我們的研究（詳情請見《亞洲ETF市場回顧—2012年9月》），我們發現上市時已悉數用盡RQFII額度的兩隻RQFII ETF——易方達中證100 A 股指數ETF（83100）及CSOP富時中國 A50 ETF（82822），於悉數用盡RQFII額度的期間，收市價與其資產淨值（NAV）相若（平均溢價只有0.1%）。日後，RQFII ETF的溢價或折讓能否維持於低水平？
● 悉數用盡RQFII額度的兩隻RQFII ETF於上市不到兩週內已獲授予額外的RQFII額度。日後RQFII ETF仍能輕易地取得額外額度嗎？
● 總開支比率能進一步降低嗎？
總括來說，我們相信這些RQFII ETF能繼續運作暢順及期望有更多不同資產類別的ETF。我們亦預期這些產品之間的競爭會漸趨激烈，令收費有下調的空間，最終讓投資者得益。
首批四隻RQFII ETF的特點
| 嘉實MSCI中國A股指數ETF（83118, 03118） | 南方富時中國 A50 ETF (82822) | 易方達中証100 A 股指數ETF (83100) | 華夏滬深300指數ETF (83188) |
基金經理 | ● 嘉實國際資產管理（為嘉實基金管理的全資子公司） ● 截至2011年12月底，嘉實基金管理所管理資產總值為340億美元 | ● 南方東英資產管理 （為南方基金的附屬公司） ● 截至2011年12月底，南方基金所管理資產總值為290億美元 | ● 易方達資產管理──以所管理資產計算，目前為中國三大基金管理公司之一 ● 截至2012年6月底，易方達所管理資產總值約為310億美元 | ● 華夏基金──以所管理資產計算，目前為中國最大的基金管理公司 ● 截至2012年3月底，華夏基金所管理資產總值為410.7億美元
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相關指數 | MSCI中國A股指數 | 富時中國A50指數 | 中證100指數 | 滬深300指數 |
於《RQFII A股ETF ── 從指數巡禮到投資須知》文章中，我們對一些主要的中國內地指數作出比較。 |
上市日期 | 2012年10月12日 （可由基金經理延後至不遲於2012年11月12日） | 2012年8月28日 | 2012年8月27日 | 2012年7月17日 |
上市交易所 | 香港聯交所－主板（港交所） |
最初RQFII額度 | 人民幣20億元 | 人民幣50億元 | 人民幣20億元 | 人民幣50億元 |
申請單位數目（僅由或透過參與證券商） | 至少800,000個基金單位 | 至少500,000個基金單位 | 至少200,000個基金單位 | 至少150,000個基金單位 |
增設／贖回政策 | 限於現金（人民幣） |
指數複製策略 | 全面複製 | 全面複製 | 全面複製 | 基金經理主要採用全面複製的方式，但若無法購買若干指數成份證券時，亦會採用具代表性抽樣 |
中國資本增值徵稅安排 | 此ETF目前就資本收益（capital gain）的潛在預扣稅計提10%的撥備。我們相信此舉較未就資本收益作撥備的A股ETF更為嚴謹 |
股息政策 | 至少每年 （於10月份） （人民幣及港幣櫃台 ETF單位將僅以人民幣支付） | 每年 （於12月） | 至少每年 （通常於10月份） | 至少每年 （通常於7月份） |
估計總開支比率 | 0.88% | 1.15% | 0.99% | 0.99% |
ETF網站
嘉實MSCI中國A股指數ETF (83118, 03118)：(正在建設中)
南方富時中國 A50 ETF (82822)：
易方達中証100 A 股指數ETF (83100)：
華夏滬深300指數ETF (83188)：
完整章程連結 （請亦到訪ETF網站查看最新的章程）
嘉實MSCI中國A股指數ETF (83118, 03118)：
中文：
英文：
南方富時中國 A50 ETF (82822)：
中文：
英文：
易方達中証100 A 股指數ETF (83100)：
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英文：
華夏滬深300指數ETF (83188)：
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英文：
Jackie Choy，CFA，為Morningstar ETF策略師
