晨星基金研究評級(Morningstar Analyst Ratings)推出至今已滿一年，這個新的評級系統包含了五個等級，依序為金、銀、銅、中性以及負面。我們根據基金的長期風險調整後績效來給予評級。倘若一檔基金的競爭性優勢較其缺點來的多，我們便給予正面評級(金、銀、銅)；優缺各半便會被評為中性；如果基金的缺點較其競爭性優勢來的多，我們便會給予負面評級。

在屆滿一週年時，讓我們來好好檢視這個評級的成效。不過，我們若僅就過去一年的績效作評估，便會有評估期間過短，而無法作出較具有意義的結論的問題，因此我們也將過去的晨星分析師推薦基金(Fund Analyst Picks)視為等同目前的金評級(註)。

長期表現

我們首先檢視基金長期的平均勝率。截至2012年10月底止，在具有最佳評級(包含金評級及早先的分析師推薦基金)的美國股票基金當中，有66%的基金過去10年打敗資產類別的基準指數，而在過去5年中報酬表現勝出的比例則達到69%。而在具有最佳評級基金的應稅型債券基金方面，有84%的基金具有勝出的10年期報酬表現，並有88%的基金過去5年具有勝出的報酬表現。而在地方政府債券的部份，這兩者的比例則分別為94%以及90%。

在全球股票型基金方面，有73%的基金過去10年有勝出的報酬表現，而過去5年報酬表現勝出的基金所佔的比重則為75%。在平衡型基金的部份，具有勝出的10年及5年報酬表現的基金的比例分別為89%及87%。 

與指數進一步比較

不過，從平均勝率這項統計數據來看，我們僅能瞭解一檔具有最佳評級的基金出現勝出報酬表現的機率，但在這當中我們並無法看出這些基金勝出或落後的幅度，因此，我們更進一步將這些具有最佳評級的基金的報酬表現與基準指數進行比較。在美國股票型基金當中，截至2012年10月31日止，具有最佳評級的基金過去10年年化報酬率平均為8%，而美國S&P 500指數過去10年的年化報酬率則為6.9%。而具有最佳評級的基金過去5年年化報酬率平均為0.3%，則較S&P 500 指數的0.4%的年化報酬率相差無幾。

在全球股票型基金方面，具有最佳評級的基金過去10年年化報酬率平均為9.6%，而MSCI EAFE指數過去10年的年化報酬率則為7.7%。而過去五年具有最佳評級的基金的年化報酬率則平均下跌3.6%，MSCI EAFE指數則下跌了5.8%。

在中期應稅型債券型基金的部份，具有最佳評級的基金以及Barclays Aggregate指數過去10年的年化報酬率分別為6.3%以及5.4%，過去5年的年化報酬率則分別為7.2%以及6.4%。

在美國長期地方政府債券型基金的部份，具有最佳評級的基金以及Barclays Muni指數過去10年的年化報酬率分別為5.3%以及5.2%，過去5年的年化報酬率則為5.9%及6%。

過去一年

另外，我們也單就基金研究評級推出之後的評估結果進行分析。以2011年11月15日基金研究評級推出時即有獲得評級的基金為樣本，我們發現在經過一年的考驗後，雖然評等較佳的基金普遍表現較好，但負面評級基金的分析結果則顯示並不盡然如此。

我們將具有基金研究評級的基金與其相對應的基金組別基準指數相比較(例如美國小型增長型股票型基金的基準指數為Russell 2000 Growth)，發現在具有金評級的基金當中，有54%的基金過去一年報酬率超越組別基準指數；在銀評級基金當中，約有55%的基金過去一年報酬率擊敗組別基準指數；擊敗組別基準指數的銅評級基金的比重為53%；過去一年表現超越組別基金指數的中性評級基金的比重為47%；而在負面評級基金當中，則有58%的基金過去一年報酬率較組別基準指數來的高。

另外，我們也將具有基金研究評級的基金與其相對應的資產類別基準指數相比較(例如美國股票型基金的資產類別基準指數為S&P 500指數，海外股票型基金的基準指數為MSCI EAFE指數，應稅式債券型基金的基準指數為Barclays U.S. Aggregate Bond，地方政府債券的基準指數為Barclays Municipal 指數)，發現在具有金評級的基金當中，有50%的基金過去一年報酬率超越資產類別基準指數；有63%的銀評級基金過去一年報酬率擊敗資產類別基準指數；在銅評級基金當中，有47%的基金過去一年報酬表現超越資產類別基準指數；過去一年表現超越資產組別基金指數的中性評級基金的比重為45%；而在具有負面評級基金的部份，則有17%的基金過去一年報酬率超越資產組別基準指數。

註：晨星於2011年11月15日正式將全球各市場不同的質化基金評級體系整合為單一的晨星基金研究評級(Morningstar Analyst Ratings)，在美國市場舊有的質化評級當中，「分析師推薦基金(Fund Analyst Picks)」為最高評級。

Russel Kinnel為Morningstar 美國共同基金研究部總裁；Dan Culloton為Morningstar 基金分析副總裁。

(編譯: Morningstar Editorial Team)