編按：在「中國是熾熱還是過熱？」的第一部份，我們整合了中國經濟發展所面對的一些主要風險。在第二部份，Morningstar基金研究主管Sunny Ng為投資者節錄了多位基金經理對中國投資的看法，讓投資者對中國的前景有更全面的認知，不容錯過。

Christina Chung – 德盛中國及德盛香港基金之基金經理

Christina Chung認為中國經濟硬着陸的機會不大，因為中國的外債不多，加上外滙儲備充裕、高儲蓄率、外滙管制及相對封閉的資本市場，都增強了中國的抗跌能力。Christina Chung不諱言外界也許誇大了影子銀行系統的問題，她指出影子銀行系統在中國一直存在，目前未有與這個系統的可靠數據，也很難斷言情況已到達不能控制的地步。她預期：「企業盈利在中國增長放緩及環球經濟變差的影響下無可避免會下跌，但市場已為這些因素為估值作出反應，MSCI中國指數及H股的市帳率已經降低於2008年及2009年金融海嘯水平。」

Agnes Deng – 霸菱國際傘子基金 – 香港中國基金之基金經理

Agnes Deng則對中國的增長潛力充滿信心，穩健的財務狀況及內需增加是推動增長的主要動力來源，但她擔憂中國為避免硬着陸會在短期推出調控的措施。另一方面，她有信心通脹能夠在食品價格回復正常後回落。她更表示，目前中國股市的弱勢正好為投資者帶來一個低位入市的時機。

Raymond Ma – 富達基金 – 中國消費動力基金之基金經理

雖然Raymond Ma對於中國未來一年的前景偏向負面，但他相信中國絕對有能力過渡環球經濟低潮。他指出中國已經減少對出口的依賴並轉而至靠內需推動增長，而其出口夥伴亦以亞洲其他國家或新興市場佔較多數，已發展國家縱使對中國貨品需求下降但其影響力已大不如前。他更指：「過往幾年中國積極執行緊縮貨幣政策，截至2011年7月止，中國公布的經濟數據仍然相當穩健，雖然製造業的確出現放緩，但中國的生產總值仍較2008年金融海嘯期間為高，工業生產亦維持強勁。零售銷售及工資增長亦穩定向上。」他亦對中國的債務水平不感到憂慮，因為相對於環球其他國家，中國政府的財務狀況並無出現失控的情況，而消費者負債亦相處極低水平。

Martin Lau – 首域大中華投資總監

Martin Lau表示中國的問題，包括銀行業所持有的地區政府不良貸款增加及物價上升是短期內不可忽視的問題，然而他對於中國長線表現仍然樂觀。「中產冒起加上高速的城市化進程不斷為中國的內需主題加油。至於行業方面，雖然一些周期性行業顯得非常吸引，但我們仍較為看好有強勁現金流及股息增長空間等防守性較強的股份。」

Philip Ehrmann – 木星中國及木星中國持續增長基金經理

Philip Ehrmann認為，市場對於中國的增長前景有點過敏，並指出目前市場價格已經反映了最壞的情況。Ehrmann預計，雖然現時的中國的通脹仍然偏高，但在食品價格可望在收成恢復後回落、需求減少令工業原料及能源價格下降等因素影響下，通脹全年可降至3%至4%的目標水平。至於影子銀行系統，他承認市場對這方面的所知有限，但卻不能與美國及歐洲的信貸危機相提並論：「歐美與中國兩者存在不同的系統性風險，但中國影子銀行系統所借出的資金並在沒在銀行的資產負債表中帶來槓桿效應。放款者的資金並無在市場製造出新的資金，如果借款人無力償還貸款，受影響的僅為放款人及其流動資金，但卻不會增加銀行體系的不良資產，或令銀行體系需要拯救才可保住其償付能力。」

Desmond Tjiang – 柏瑞董事總經理及大中華股票基金及香港股票基金之基金經理

Desmond Tjiang對於2012年的中國前景表示審慎樂觀，他不否認目前存在很多不明朗因素，但他相信市場已經計入了這些風險因素。「目前市場的預測市盈率僅為8倍，預測市帳率亦只有1.3倍，對長線投資而言是相當吸引的水平。當通脹壓力紓緩及經濟活動回軟，都會促使中央政府對政策作出微調，以達致合理增長的目標。」

Rudolph-Riad Younes – Artio International Equity 及Artio International Equity II 之基金經理

Rudolph-Riad Younes認為金磚四國中，中國及印度仍會較其餘兩國較具潛力，高速的工業化進程及愈來愈多國際大型企業進軍中國及印度市場。

Vincent Strauss – Comgest Nouvelle Asie基金經理

Vincent Strauss維持他對中國的長線觀點不變：對投資者而言中國仍然是一個難以獲利的市場。他認為亞洲區企業雖然生產數字上升，但價格受管制卻令企業的邊際利潤受壓。他認為目前部份項目的估值已經很低，而他亦已開始增加一些長線的消費項目。不過，他對於銀行業的前景偏向負面，原因是他認為行業的行業透明度不足及財務上仍存在問題，而資金流動性受限制亦是令到這個問題長時間未能解決的原因。

Chris Davis - Davis New York Venture基金經理

Chris Davis坦言自己對中國短期的前景並無明確的看法，但長線而言他對中國的前景則感到樂觀，並預期中國佔世界GDP的比重會繼續擴大。但他提醒投資者不可以忽視市場突然大跌的可能性。Chris Davis稱，現時他集中火力趁市場大跌尋找一些優質及擁有專利的中國企業，而他對香港上市並有長期運作歷史的中國企業較具信心，因此其持有的中國股份也以這類股份佔多。

Jan Ehrhardt – Union Investment Privatfonds AG, Pullach/Munich董事總經理及DJE Asian High Dividend之基金經理

Jan Ehrhardt認為中國受嚴格的貨幣政策監控，這會令其增長前景受到限制，但他對中國的前景仍然感到相當樂觀。他對較小型的地產發展商從影子銀行體系融資而承受極高的借貸成本表示憂慮，因為一旦樓價下跌就會促使這些地產商以賤價賣樓還債，進一步受到打擊。「中國過去幾年增長靠金融發展推動，但未來將會轉移至內需主導，而我亦暫時看不見有出現滯脹的可能，我認為港股內的中國企業是亞洲區中長線投資中最具潛力的投資。」他估計中國的通脹在2012年可望回落至5%水平，寬鬆貨幣政策將會重臨。

Grant Yun Cheng, CFA – Union Investment Privatfonds GmbH新興市場主管

Grant Yun Cheng相信以中國目前的內需及工業生產的穩健勢頭而言，縱使近期不少經濟數據也回落，但並不會造成經濟硬着陸。至於通脹方面，他認為就算通脹有機會見頂，中國政府不會在短期內調節其緊縮的政策，而他也認為中國房地產市場並未有泡沫爆破的迹象：「城市化推動房地產需求仍然支持內地樓市向上，我們相信中國經濟仍然穩健，今明兩年國內生產總值預計可達9%及8.5%，增長正逐步轉移至由內部消費推動，但投資者不可忽略過程需時。」

Sunny Ng, CFA為Morningstar Asia基金研究主管