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印度的主動經理跑贏指數(第一部份)

印度基金經理的成功率較環球同業高。本文探索他們的成功因素。

Sameer Shwetabh 16/12/16

關於主動和被動投資的討論,世界各地的主調都是主動基金經理難以跑贏指數:投資者要識別出色的經理已不容易,就算真的能夠識別,要在經理表現欠佳時堅持信念就更加困難,固建議投資者最好選擇低費用而至少保証可以換來市場表現(減去費用)的被動資金。

惟這說法在印度並不成立。

眾所周知,儘管的主動基金的收費高昂(印度大型主動基金的平均費用率約為2.5%),其表現卻能跑贏基準。我們嘗試在本文中回答三個問題:

  1. 印度的主動基金是否真的跑贏大市?
  2. 那可否由系統性因素解釋其出色表現?
  3. 跑贏大市的表現可持續嗎?

 

我首先要說明兩點。第一,此研究只考慮在印度註冊的基金,而不包括印度主題的海外基金;第二,我們只分析屬於Morningstar大型股票組別和中小型股票組別的基金,並排除了稅收儲蓄和靈活型股票組別的基金。無論是以產品數量或管理資產規模計,大型和中小型股票基金都佔了市場非常大比例,而其歷史記錄亦足以令分析得出具意義的結論。

為了回答第一個問題,我們以Morningstar Active/Passive Barometer(主動/被動晴雨表)的研究方法為基礎,並作出一些調整。譬如由於印度被動基金的類別有限,我們以適當的Morningstar印度指數的淨收益表現小代替。

圖1顯示不同組別的印度主動型股票基金在不同年期下的存活率和成功率。存活率代表有多少基金能在整個測試年期存活的百份比,成功率代表有多少基金能在整個測試年期存活並跑贏相應被動基準的百份比。

我們發現與美國主動型基金相比,印度主動型基金的成功率普遍較高,而且投資期愈長表現就愈好。截至6月份,印度大型主動型基金的一年和十年成功率分別為80%和73%。在同一時期,美國大型股票類別中的最高成功率只是29.8%(美國大型增長型)和20.6%(美國大型價值型)。而印度中小型股票基金的長期(10年)成功率高達61.4%,美國基金的相對成功率只有26.9%。印度基金在所有年期的存活率亦普遍高。

在本文的第二部份,我們會嘗試找出印度主張型基金的成功因素。

作者簡介 Sameer Shwetabh

Sameer Shwetabh  

Shwetabh Sameer為Morningstar的指數分析員。