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Morningstar(晨星)歐洲基金市場研究季報
2008年10月1日 <台北、香港、新加坡> Morningstar, Inc(NASDAQ: MORN)是國際級基金研究機構，於本日發表今年第三季歐洲基金市場的回顧和展望，文中提及報酬率皆以歐元來作計算。

第三季聚焦重點: 金融風暴、俄羅斯和商品價格回落
今年第三季市場風波不斷，不論是成熟市場還是新興市場的走勢都出現劇烈變化且大幅度走挫，導致市場震盪走挫的原因有四: 一.信貸危機餘波盪漾 二.天然資源物料價格回跌 三.美元走強 四.主要新興市場成長放緩但地緣政治風險加深。

信貸危績持續席捲全球金融市場，特別是在季末時不少歐美銀行宣告倒閉和部分政府一連串救市措施中，市場不確定因素擴大使得投資人緊張，歐美各國股市也震盪不斷，股市劇烈的上下波動，更令投資人無所適從，在九月的最後一個星期，標準普爾500指數和倫敦富時100指數單日波動漲跌幅度達8.8%之高。而不久之前，俄羅斯的MICEX指數在股市多次停止交易之後，也在一日之內飆漲23%。

雖然包括美國的二房、雷曼兄弟、華盛頓互惠銀行、Wachovia和歐洲的富通、英國的Bradford &Bingley等重要金融機構財務陷入窘境，但是歐洲金融類股的表現出乎意外的並未敬陪末座，反而是在商品物價回跌和市場擔憂全球經濟放緩將大幅減少資源物料的需求，使得天然資源成為第三季跌幅最大的類股。截至9月29日為止，七月份布蘭特原油價格一桶146美元，到9月29日時，已大幅下挫至一桶91美元，原油價格光九月的單月跌幅就近10%，同時期工業物料和貴金屬的價格也大幅回落，隨著商品價格的走弱，也拖累仰賴出口工業物料和能源的新興市場國家表現，包括俄羅斯、拉丁美洲和挪威表現皆差強人意。為規避風險，歐洲投資人傾向選擇表現相較穩健的歐洲大型公司股票，使得歐洲中小公司股票表現相對失色，另外，投資人趨避信用風險而轉投資政府公債的情形，也同時反映在信用市場上，在9月17日時，美國三個月國庫券一度出現負的殖利率，顯現投資人對未來相當忐忑不安，即使是在風險相當低的市場中，也寧願選擇現階段已確定的小額損失。

產業股票基金趨勢
第三季產業股票基金組別平均的表現截然不同:儘管貴金屬股票基金組別在季末表現曾一度揚升，但第三季平均仍下跌26.15%，也顯現黃金價格這一季仍走滑的趨勢; 隨著商品價格回落，工業物料和能源股票基金組別平均分別下挫26.26%和25.6%，而風波不斷的金融股票基金組別，第三季跌幅僅6.16%，跌幅反而較小。而與全球經濟成長較無相關性且防禦性強的健康護理股票基金組別第三季平均上漲4.3%，生化科技股票基金組別平均更是揚升9.92%。

地區市場股票基金趨勢:
第三季跌幅最大的基金組別:
不論是以歐洲還是全球基金市場來看，俄羅斯股票基金是這一季表現最差的組別，由於整體組別平均投資43%於能源產業和23%於工業物料產業，再加上商品物價回跌和俄羅斯當地政治局勢的惡化，截至9月30日，該組別第三季重挫40.71%。另外，新興歐洲基金組別在俄羅斯持股的拖累也下跌20.42%，而整體組別平均投資35%於能源產業和23%於工業物料產業的挪威股票基金則下挫30.16%。

第三季相對抗跌的基金組別:
這一季表現相對抗跌的歐洲股票基金組別不在少數，以瑞士大型股票基金的跌幅最小，組別平均僅下滑3.1%，Morningstar歐洲研究部指出，該組別平均投資三成於防禦性較強的健康護理產業，持有類股也多屬於防禦性較強的巨型股，如民生消費用品大廠雀巢、醫藥保健商諾華和羅氏等等。其他相對抗跌基金組別，依平均下跌幅度由小到大排序，分別為: 法國大型股票基金組別(-6.52%)、瑞士中小型股票基金組別(-6.54%)，西班牙股票基金組別(-7.65%)。

歐洲大型股票基金表現較出色
綜觀所有歐洲股票基金組別發現，大型股票基金表現相對小型股票基金出色，這也凸顯投資人因防禦能力較強而偏好大型公司的股票。歐洲中型和小型股票基金組別第三季分別下跌14.51%和17.12%，下跌幅度遠超過歐洲大型均衡型股票基金組別的-11.45%、歐洲大型價值型股票基金組別的-11.13% 以及歐洲大型成長型股票基金組別的-12.76%。

英國股票基金
英國股票基金的表現基本上反映了全球市況，以及投資人避險心態趨使其偏好除了金融股以外的大型股，英國中型股票基金和小型股票基金組別平均近一季分別下跌13.04%和14.24%，下跌幅度遠超過英國大型均衡型和大型價值股票基金組別的-13.05%和-9.60%;至於投資相對集中資源物料類股的英國大型成長型股票基金表現則受到商品價格回跌的拖累，組別平均重挫16.86%，為英國股票基金中表現最差的組別。

亞洲市場難逃全球金融風暴陰霾，印度跌幅縮減
亞股這一季表現和歐美成熟市場一樣震盪走跌，顯現該區市場表現仍和全球市場有著密切相關，類股表現也多和歐美市場同出一轍，以金融類股跌幅最大。中國的工商銀行和中國銀行揭露雷曼兄弟的曝險部位達美金4億5千400萬，雖然這些可能認列的虧損占這些銀行的總資產比例相當低，但龐大的金額仍使得市場擔憂，投資人因而大量賣出持有的亞洲金融股。儘管能源價格回跌，然而通膨尚未全面降溫且該區經濟成長堪慮，更使得亞股跌跌不休，亞太不含日本股票基金組別平均下跌14.8%，亞太含日本股票基金組別平均下跌11.5%。

中國首度改變長期以來抗通膨的政策，成為亞洲第一個鬆綁貨幣政策的國家，中國人民銀行於九月中無預警宣布6年來的首度降息行動，1年期貸款基準利率調降0.27個百分點至7.20%，中小型金融機構存款準備金率更一舉調降1個百分點，儘管中國政府釋放利多政策，但市場仍擔憂全球經濟走疲對中國經濟的影響，中國股票基金組別季度表現下挫16.67%。相較起其他亞股受創於高通膨和成長放緩的影響，印度股票基金表現相對抗跌，第三季組別平均僅下滑4.52%，但該組別上半年的表現非常不理想，整體組別年初迄今已下跌48.15%。

儘管風波不斷，美國股票基金季度表現持穩
這一波金融風暴源起於華爾街，第三季上演戲碼不斷，包括美國金融界龍頭的倒閉和併購、美國政府接管二房、AIG取得美國850億現金紓困、美林和摩根士丹利轉型為受規範的商業銀行，華盛頓互惠銀行成為美國有史以來最大倒閉的銀行，以及巴菲特出資買進高盛，儘管負面消息不斷，但美國基金第三季的表現持穩，美國股票基金平均僅下跌4.4%，美國大型價值型股票基金和美國小型股票基金組別平均分別下跌2.64%和0.9%。另外，七月初至九月底，美元兌英鎊已攀升9%，在美元走強、商品價格走弱且組別平均較少佈局投資於礦業類股的影響下，也使得美國股票基金表現相對抗跌。

債券基金趨勢
在投資人規避風險的投資行為下，投資人第三季偏好高信用評級的債券，信用評級較低的債券基金表現也因而相對失色，第三季的政府公債基金表現相對強勢，高收益債券基金表現最差，企業債券基金也差強人意，歐元政府債券基金組別本季平均上揚4.17%，同期歐元高收益債券則下滑4.63%，英鎊和美元債券基金也出現公債走強而高收益債走弱的情形，彰顯這一年來信用利差持續擴大中。

注意事項:
本報告以歐洲基金市場的基金表現為依準，涵蓋該區近6萬檔開放式共同基金，報酬率數據根據晨星資料庫2008年10月1日最新更新為主。晨星歐洲基金市場研究季報由歐洲研究部28位分析師共同撰寫，本公司全球共有220位專業的基金分析師，全球已出版超過4千份基金和個股研究報告，本著服務投資大眾的理念Morningstar力求創新產品服務，提供資訊以助投資人財務規劃，為保持其獨立及客觀性，Morningstar 本身不向基金公司收取任何量化基金評論報告的費用，所有分析師的基金評論都獨立客觀，不受基金公司立場影響，質化分析取得包括投資組合分析、基金經理人專訪、基金公司管理階層訪談以及其他本公司專有的分析工具等等。

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季度基金組別表現績效表 (分別以歐元、英鎊和瑞士法郎幣別計算)
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