Jackie Choy; Translated by Dena He, Editor
2012-05-08
恒生中國企業指數（HSCEI），簡稱「H股指數」或「國企指數」，是香港最知名的指數之一。除了交易所買賣基金（ETF），還有很多投資產品都是採用這個指數，包括期貨、期權和上市的衍生產品，如認股證。截至2012年3月底，HSCEI總市值高達4萬億港元，佔在香港上市的所有H股的91%，並佔在香港聯交所上市的所有證券的21%。
與第一期《指數巡禮》提到的恒生指數（HSI，其成份股總市值為12萬億港元）相比，國企指數只包括H股，而恒生指數的中國相關成分股還包括紅籌股（在中國境外註冊、在香港上市且由中國內地實體控制的公司）以及香港上市的中國大陸企業。以市值計算，國企指數約67%的成份股都包括在恒生指數內，其中大部分為國內的銀行及能源企業。由於重合的比例大，在過去3年，國企指數和恒生指數的相關係數為95%。
追蹤國企指數的ETF
市場上現有6隻追蹤國企指數的ETF，包括恒生H股指數上市基金（02828，於香港及台灣上市）、Lyxor ETF China Enterprises (HSCEI)（ASI，於新加坡、法國、德國、意大利、西班牙、英國及瑞士上市）、ComStage HSCEI（C023，於德國及瑞士上市）、Listed Index Fund China H-share (Hang Seng China Enterprises)（1548，於日本上市）以及XACT Hang Seng China（XACTKINA，於瑞典上市）。在這些ETF中，Lyxor和ComStage ETF利用合成複製來追蹤國企指數，其餘ETF則利用實物複製法。
指數結構
國企指數採用流通市值加權法計算，而每隻成份股的比重上限為10%。成份股的選取對象限於以香港聯交所主板為第一上市的H股公司。H股公司指在中國大陸註冊成立並獲得中國證監會（CSRC）批准來港上市的公司。根據綜合市值（50%的總市值加上50%流通市值）排名前40名的股票將被納入為國企指數成份股。該指數每季度檢討和重調一次。
國企指數行業分佈
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國企指數比重相當集中，十大成份股已佔指數總市值近69%。指數行業分佈亦集中於金融業，佔指數的56%。其他主要行業包括能源（25%）、地產建築業（5%）及消費品製造業（4%）。
對指數具影響力之基本因素
中國於2011年12月及2012年2月，降低了人民幣存款準備金率，令市場資金流動性提高。市場普遍認為是好消息，股市亦因而上揚。尤其是國內銀行亦可因應準備金率的調低而增加貸款額。近期，總理溫家寶於4月提及到要打破大銀行壟斷地位。投資者應注意中國政府將來對銀行規管的變化及對不同銀行市佔率的影響。中國國內銀行佔此指數的41%。
加上保險公司，金融業在國企指數中佔約56%，構成最高的行業比重。中國兩家最大的保險公司中國人壽（7%）及中國平安（6%）亦包括其中。中國的保險公司亦有投資於中國國內股票市場，所以其業績表現和國內A股市場表現有某程度上的相連。
比重超過5%的成份股包括中國石油（00857）（10%）、建設銀行（00939）（10%）、中國銀行（03988）（10%）、工商銀行（01398）（10%）、中國人壽（02628）（7%）、中國石油化工（00386）（6%）及中國平安（02318）（6%）。
指數中第二大行業為能源業，佔25%，主要為石油公司（17%－中國石油（00857）、中國石油化工（00386）、中海油田服務（02883）和煤礦公司（8％ - 中國神華（01088）、兗州煤業（01171）和中煤能源（01898））。這些能源公司不單受國際能源價格影響，亦受制於中國政府對能源公司的規管及各公司的海外擴張策略。
該指數的成份股在香港上市，其計價為港元，而其主要收入則來自於中國大陸。因此，這些成份股會間接受人民幣匯率波動的影響。自從2005年與美元脫鉤，人民幣已升值約30%。關於人民幣在2012年是否繼續升值或是轉勢貶值的預測依然議論紛紛。影響人民幣匯率的因素包括美國是否把中國列為匯率操縱國，以及美元對其他貨幣升值／貶值等。而2012年4月中國人民銀行把人民幣兌美元的每日交易波幅由0.5%擴大至1%。
Jackie Choy 為Morningstar ETF策略師
