股票、債券和商品價格在五月繼續上升，投資者情緒高漲。在五月，沒有一個Morningstar互惠基金組別錄得跌幅，但投資者是否對這次強勁的反彈感到安心？我們先從股市強勢反彈的熾熱勢頭中抽身，重新評估市場的可能趨勢。

一年前，很多經濟學家和分析員都確切地認為全球經濟的復甦的過程會是漫長及痛苦的，並將這次的信貸危機跟1930年的經濟大蕭條作比較，他們認為在今次信貸危機中全球經濟將經歷痛苦的L型復甦。然而，十二個月後的今日，美國的經濟數據較預期為佳，如失業人數增長比原先預測的數字為低，於是，一些經濟學家和分析員也相應地修改了他們的預測：經濟復甦可能是一個V形而不是L形反彈。美國經濟數據較預期佳，令投資者入市意慾大增，美國股票基金因而受惠。五月期間，美國大型價值型股票基金組別及美國大型增長型股票基金錄得平均上升6.52%及5.86%。

事實上，經濟復甦是否如目前市場預期般樂觀？美國零售市場仍然面對困局、部分大型企業如通用汽車等正面臨破產，這些事實皆證明目前的反彈是缺乏基本的支持。在這一點上，一些保守的經濟學家預期經濟會經歷W型復甦，而艱難時間將重臨、樂觀的投資情緒亦快將消失。雖然我們不能明確地知道經濟將會如何復甦、何時復甦，但在這個前景不明確朗的市況中，投資者應該以審慎的態度理財，對風險保持戒心。

債市表現

由於近期公布的經濟數據較預期中好，以及信貸危機的威脅減輕，債券市場在五月交出了亮麗的成績。跟股票市場關連性較高的企業債券市場受到股市攀升所帶動，Morningstar美元公司債券基金組別在五月錄得5.12%的升幅。值得注意的是，美國公司債券跟美國國債十二個月總回報的相關系數不斷降低，由此可見他們的關連性亦愈來愈小。

另一方面，由於各國政府不斷舉債，令利率上漲，導致主權債券在債券市場中成為大輸家，美國政府債券基金組別在五月升幅只有0.49%，落後於其他債券基金組別。

通脹率掛鉤債券亦取得不俗的升幅，Morningstar非歐元通脹掛鉤債券基金組別及歐元通脹掛鉤債券基金組別的單月平均升幅達7.61%及7.42%。在環球信貸危機的煎熬下，投資者對通縮的憂慮明顯地未被視為是一種威脅，相反，經濟復甦帶來通脹升溫的副作用，則成為新的不明朗因素，各地央行可能因要打擊通脹而調利率，令企業的負擔增加，因此，各央行將陷入打擊通脹及維持經濟復甦的兩難局面。

新興市場反彈

缺乏流動性的新興市場在信貸危機中所受的影響最嚴重，事實上，投資者對新興市場的經濟前景仍然樂觀，不過，投資者的避險心態，令新興市場捱沽。現時投資者的風險胃納又再次提高，並願意承受較大風險，令資金重新流入新興市場。在是次危機中跌幅最大的印度股票基金及俄羅斯股票基金組別，在五月亦錄得強勢反彈，兩者在基金組別排名中分別排行第一和第二，上升35.16%及29.42%。油價回升令坐擁豐富天然資源的俄羅斯受惠，俄羅斯股票基金在截至五月底止的一年回報已達74.21%。另一天然資源豐富的國家巴西，最近的表現也不俗。金磚四國中，巴西、俄羅斯及印度都在五月取得不俗的成績，但中國的表現卻頗令人失望。不過，中國市場在經濟刺激方案帶動下，過去一年表現仍然比印度、俄羅斯及巴西為佳。